Federal Reserve’den federal fon oranının geleceğine ilişkin bir duyuru, genellikle kamuoyunun ve ekonominin analizini etkileyen bir haber türü değildir. Tipik olarak analistler, federal fon oranı kadar gizemli bir şeye değil, gayri safi yurtiçi hasıla ve işsizlik gibi rakamlara bakarlar.
Ama bu normal bir ekonomi değil ve kamuoyunun ekonomiye dair görüşleri de normal değildi.
İki yıldır halk, birçok geleneksel ölçüme göre sağlıklı görünmesine rağmen ekonominin kötü gittiğini iddia ediyor. Bu durum, kamuoyunun görüşlerinin öncelikli olarak yüksek fiyatlar gibi somut ekonomik faktörlerden mi yoksa sosyal medya memeleri veya Fox News tarafından oluşturulan kötü bir “ruh hali” gibi ekonomik olmayan bir şeyden mi kaynaklandığı konusunda hararetli bir tartışmayı ateşledi.
Fed’in Çarşamba günü gelecek yıl faiz oranlarını üç kez düşüreceğine dair tahmini muhtemelen TikTok meme’lerine ilham vermeyecek, ancak bu, bu tartışmayı eninde sonunda şu veya bu şekilde çözebilecek türden bir olay – önemli olanları ve potansiyel olarak hayati sonuçlarıyla birlikte. 2024 başkanlık seçimi.
Bu tartışmanın merkezindeki sorunun özüne inmek gerekirse: Yüksek fiyatlar seçmenlerin neden böyle olduğunu tam olarak açıklayamıyor gibi görünüyor ekonomiye üzülüyoruz.
Evet, seçmen yüksek fiyatlardan rahatsız oluyor ve fiyatlar gerçekten de yüksek. Bu, seçmenlerin neden bu ekonomiyi vasat olarak gördüklerini kolayca ve hatta tamamen açıklıyor: Tüketici duyarlılığı verileri çağında, tüketici duyarlılığı ortalamanın altında ve genellikle ortalamanın çok altında olmadan enflasyon hiçbir zaman bu kadar yükselmemişti. Bu kısım karmaşık değil.
Ancak enflasyon dikkate alındığında bile seçmenlerin ekonominin tamamen berbat olduğuna inanması gerektiğini iddia etmek daha zor. 2022’nin başında, fiyatları ve gerçek harcanabilir geliri hesaba kattıktan sonra tüketici güveninin tarihsel olarak beklenenden en az yüzde 10 ila 15 puan daha kötü olduğunu tahmin ettim.
Rakamları gözden geçirebilirim ama bunun yerine şunu düşünebilirim: 2022’de tüketici güvenindeki dip nokta sadece düşük değildi; Bu, 1952 yılına kadar uzanan endeks için rekor bir düşük seviyeydi. Doğru: 2022’de tüketici duyarlılığı, yüksek enflasyonun çok daha uzun sürdüğü 1970’lerdekinden ve Büyük Bunalım’ın derinliklerinden daha kötüydü.
Tüketici güvenine ilişkin diğer ölçümler durumu o kadar da kötü göstermiyor, ancak daha iyimser okumalar bile Amerikan ekonomisinin, kitlesel işten çıkarmaların işsizliğin net servetini ikiye katlayarak özel sektörün yüzde 10’una çıkarmasına neden olduğu 15 yıl önceki kadar sallantılı olduğunu gösteriyor. hane halkı 11,5 trilyon dolar azaldı. Açıklanacak bir şey kaldığını görmek için süslü matematiğe ihtiyacınız yok.
Bu tartışmanın iki tarafı da halkın ekonomi konusunda tam olarak neden bu kadar öfkeli olduğu konusunda hemfikir değil.
Titreşimler için durum
Bir taraf, ekonomi hakkındaki kamuoyunun artık ekonomik olmayan faktörler tarafından, özellikle de gerçeklik algımızı şekillendiren duygular veya hakim ruh hali tarafından belirlendiğini ileri sürüyor. Bu açıdan bakıldığında, bugünkü ruh hali o kadar sert ve somurtkan ki, kamuoyu artık maddi ekonomik gerçekliğe tepki vermiyor: “ruh hali” kötü, dolayısıyla seçmenler ekonominin iyi olduğunu göremiyor.
Açıkça konuşursak, duyarlılığın somut ekonomik koşullara (teşvik kontrollerinin kaybedilmesi gibi) dayanmaması için hiçbir neden yok, ancak pratikte bu, ekonomik olmayan faktörlerin seçmenlerin ekonomiyi takdir etmesini nasıl engellediğine dair bir argüman. Bu faktörler arasında muhafazakar medya, alaycı sosyal medya, akıl sağlığı krizi, pandemik akşamdan kalmalık, Başkan Biden veya Amerikalıların ekonomik ruhunu zayıflatabilecek herhangi bir şey yer alabilir.
Titreşim tartışmasında bir şeyler olabilir. Hatta arkasında pek çok şey olabilir. Ancak bunun için çok fazla kanıt yok. Bu site argümanını temel olarak bir dışlama tanısına dayandırıyor: Eğer ekonomik argümana inanmıyorsak, o zaman bu ekonomik değildir ve eğer ekonomik değilse, gerçekten herhangi bir şey olabilir. Buradaki titreşimlerin gücü doğası gereği belirsizdir ve kanıtı olmayan bir teorinin sınırsız açıklayıcı gücü, her ciddi düşünürü duraksatmalıdır.
Eğer tartışmanın bu tarafı doğruysa, Bay Biden açısından sonuçları oldukça vahim olacaktır. Bu açıdan bakıldığında ekonominin ona yardımcı olması gerekir ama bunun yerine muhtemelen büyük bir yük olacaktır. 81 yaşındaki beyaz erkek ılımlı, TikTok’un gidişatını değiştirebilecek en kötü Demokrat olabilir.
Ekonominin çöküşü her şeyi açıklıyor
Tartışmanın diğer tarafı, açıklamanın temelde ekonomik olduğunu, ancak tüketicilere ağırlık veren faktörlerin standart ekonomik istatistikler tarafından doğru bir şekilde yansıtılmadığını savunuyor.
Tartışmanın bu tarafı iki tür olumsuz ekonomik faktör anlamına geliyor. Bunlardan biri ekonomik işlevsizlik; bazı temel şeyler daha da zorlaştı. Birini işe almak daha zordur. Kredi almak daha zor. Bir şeyler satın almak daha pahalıdır. Bazen tedarik zincirindeki darboğazlar nedeniyle bir şeyler satın almak imkansız oluyordu. Ev almak daha zor. Ev satmak daha zordur. Bu tür ekonomik faaliyetleri gerçekleştirmek istiyorsanız bunu 2021 sonbaharından önce yapmış olmanız gerekirdi.
Bu zorlukların ekonomik algıları nasıl etkileyebileceğini görmek kolaydır ve bu konular ekonomik istatistiklerde göz ardı edilebilir. Olağan veriler ekonomik aktivitenin kolaylığını değil boyutunu ölçer. İnsanların hâlâ harcayacak, işe alacak ve satın alacak kaynaklara sahip olduğu gerçeği, ekonomik faaliyetleri yürütmelerini zorlaştırıyorsa seçmenlerin rasyonel olarak ekonominin kötü olduğu sonucuna varabileceği gerçeğini değiştirmez.
Diğer olumsuz ekonomik faktör ise gelecekteki büyümeye ilişkin karamsarlıktır. İşsizlik gibi bir istatistik bugünün ekonomisi hakkında çok şey söyler, ancak yarının ekonomisi hakkında çok az şey söyler. Gelecekteki büyümeye ilişkin beklentiler tüketici güven endekslerinin önemli bir bileşenidir ve bunun iyi bir nedeni vardır: Parayı daha fazla paraya dönüştürme arzusu Amerikan kapitalist kültürünün temelidir. Burada da sınırlı ekonomik büyüme ve hatta durgunluk beklemek için nedenler vardı. Getiri eğrisinin de gösterdiği gibi yatırımcılar bunu bekliyordu. Hatta Fed’in faiz oranlarını yüksek tutarak enflasyonu yavaşlatmaya odaklanacağı ve resesyonun neredeyse kaçınılmaz olacağı yönünde makul bir varsayım bile vardı.
“Titreşimler” teorisinin aksine, bu farklı olgulara ilişkin pek çok kanıt bulunmaktadır. Ayrıca belirli ekonomik koşullara bağlı olarak tüketici güveni çerçevesine de uyarlar.
Ancak bu geleneksel olmayan ekonomik konuların bir arada ele alındığında olup biteni açıklayıp açıklayamayacağını söylemek çok daha zor. Pek çok şeyi, hatta belki de her şeyi açıklayabilirler, ancak modern tüketici güveni verileri çağında günümüz ekonomisi için bir emsal olmadan ampirik olarak kanıtlamak imkansızdır. İşsizliğin bu kadar düşük olduğu ve fiyatların bu kadar arttığı bir dönem olmadı; tedarik zinciri darboğazları ve durgunluk beklentileri gibi tüm bu ek çarpıklıklardan bahsetmeye bile gerek yok.
Ekonomik gerçeklik geliştikçe somut ekonomik sorunlar teorisinin teste tabi tutulacağı ve artık zamanın geldiği söylenebilir.
Ekonomi iyiye gidiyor gibi görünüyor
Birkaç aydır süren inatçı enflasyonun, artan gaz fiyatlarının ve faiz oranlarının ve düşen borsanın ardından, geçen ay mükemmel ekonomik haberler geldi. Hisse senedi piyasası, Haberler ve Siena College anketlerinin Ekim ayı sonlarında gerçekleştirilmesinden bu yana yaklaşık yüzde 15 arttı. Enflasyonun gidişatı iyi görünüyor. Konut kredisi faizleri düşüyor. Benzin fiyatları düştü. Bir zamanlar şüpheci olan ekonomistler “yumuşak inişin” yaklaştığını ilan ettiler. Ve şimdi Fed faiz indirimleri, büyüme vaatleri, düşük enflasyona güven ve sonunda daha normal bir ekonomiye dönüş öngörüyor.
Sonuçta, büyük ekonomik engeller yakında ortadan kalkabilir. Durum böyleyse ve tartışmanın maddi ekonomik tarafı doğruysa tüketici güveni hızla toparlanabilir. Ve Bay Biden’ın yeniden seçilme şansı, en azından Donald J. Trump’ın anketlerdeki liderliğinin sorumlusu yaşı gibi başka bir sorundan ziyade ekonomi olduğu ölçüde artacaktır.
Bunu söylemek için henüz çok erken olsa da, tüketici güveninin artabileceğine dair işaretler kesinlikle var. Bir kere, bunu zaten yaptı. Genel olarak tüketici güveni, enflasyonun 2022 yazında zirveye ulaşmasından bu yana neredeyse 20 puan arttı. Bu iyileşme oranı, 1990’lar gibi önceki güçlü ekonomik büyüme dönemleriyle tutarlıdır. Tüketici güveninin aylık modeli de haberlerle tutarlı görünüyor: Geçen ayki güçlü ekonomik verilere tüketici güvenindeki toparlanma eşlik etti; bu, ekonomik haberlerin yaz aylarına göre daha kötü olduğu son dört aydaki düşüşleri tersine çevirdi.
Gerçek ekonomik faktörlerin tüketici güvenini artırması durumunda bekleyeceğimiz şey budur; ancak bu, duyarlılık teorisini çürütmek için yeterli değildir. Vibe argümanını bir kenara bırakırsak, beklenen ve gerçek tüketici güveni arasındaki farkın kapandığını kabul etmemiz gerekir. Ekonomik durgunluk korkuları azalıp daha normal bir ekonomik ortam geri geldikçe, Bay Biden yeniden seçilmeden önce bu açığı kapatmak için hâlâ yeterli zaman olabilir.
Ama bu normal bir ekonomi değil ve kamuoyunun ekonomiye dair görüşleri de normal değildi.
İki yıldır halk, birçok geleneksel ölçüme göre sağlıklı görünmesine rağmen ekonominin kötü gittiğini iddia ediyor. Bu durum, kamuoyunun görüşlerinin öncelikli olarak yüksek fiyatlar gibi somut ekonomik faktörlerden mi yoksa sosyal medya memeleri veya Fox News tarafından oluşturulan kötü bir “ruh hali” gibi ekonomik olmayan bir şeyden mi kaynaklandığı konusunda hararetli bir tartışmayı ateşledi.
Fed’in Çarşamba günü gelecek yıl faiz oranlarını üç kez düşüreceğine dair tahmini muhtemelen TikTok meme’lerine ilham vermeyecek, ancak bu, bu tartışmayı eninde sonunda şu veya bu şekilde çözebilecek türden bir olay – önemli olanları ve potansiyel olarak hayati sonuçlarıyla birlikte. 2024 başkanlık seçimi.
Bu tartışmanın merkezindeki sorunun özüne inmek gerekirse: Yüksek fiyatlar seçmenlerin neden böyle olduğunu tam olarak açıklayamıyor gibi görünüyor ekonomiye üzülüyoruz.
Evet, seçmen yüksek fiyatlardan rahatsız oluyor ve fiyatlar gerçekten de yüksek. Bu, seçmenlerin neden bu ekonomiyi vasat olarak gördüklerini kolayca ve hatta tamamen açıklıyor: Tüketici duyarlılığı verileri çağında, tüketici duyarlılığı ortalamanın altında ve genellikle ortalamanın çok altında olmadan enflasyon hiçbir zaman bu kadar yükselmemişti. Bu kısım karmaşık değil.
Ancak enflasyon dikkate alındığında bile seçmenlerin ekonominin tamamen berbat olduğuna inanması gerektiğini iddia etmek daha zor. 2022’nin başında, fiyatları ve gerçek harcanabilir geliri hesaba kattıktan sonra tüketici güveninin tarihsel olarak beklenenden en az yüzde 10 ila 15 puan daha kötü olduğunu tahmin ettim.
Rakamları gözden geçirebilirim ama bunun yerine şunu düşünebilirim: 2022’de tüketici güvenindeki dip nokta sadece düşük değildi; Bu, 1952 yılına kadar uzanan endeks için rekor bir düşük seviyeydi. Doğru: 2022’de tüketici duyarlılığı, yüksek enflasyonun çok daha uzun sürdüğü 1970’lerdekinden ve Büyük Bunalım’ın derinliklerinden daha kötüydü.
Tüketici güvenine ilişkin diğer ölçümler durumu o kadar da kötü göstermiyor, ancak daha iyimser okumalar bile Amerikan ekonomisinin, kitlesel işten çıkarmaların işsizliğin net servetini ikiye katlayarak özel sektörün yüzde 10’una çıkarmasına neden olduğu 15 yıl önceki kadar sallantılı olduğunu gösteriyor. hane halkı 11,5 trilyon dolar azaldı. Açıklanacak bir şey kaldığını görmek için süslü matematiğe ihtiyacınız yok.
Bu tartışmanın iki tarafı da halkın ekonomi konusunda tam olarak neden bu kadar öfkeli olduğu konusunda hemfikir değil.
Titreşimler için durum
Bir taraf, ekonomi hakkındaki kamuoyunun artık ekonomik olmayan faktörler tarafından, özellikle de gerçeklik algımızı şekillendiren duygular veya hakim ruh hali tarafından belirlendiğini ileri sürüyor. Bu açıdan bakıldığında, bugünkü ruh hali o kadar sert ve somurtkan ki, kamuoyu artık maddi ekonomik gerçekliğe tepki vermiyor: “ruh hali” kötü, dolayısıyla seçmenler ekonominin iyi olduğunu göremiyor.
Açıkça konuşursak, duyarlılığın somut ekonomik koşullara (teşvik kontrollerinin kaybedilmesi gibi) dayanmaması için hiçbir neden yok, ancak pratikte bu, ekonomik olmayan faktörlerin seçmenlerin ekonomiyi takdir etmesini nasıl engellediğine dair bir argüman. Bu faktörler arasında muhafazakar medya, alaycı sosyal medya, akıl sağlığı krizi, pandemik akşamdan kalmalık, Başkan Biden veya Amerikalıların ekonomik ruhunu zayıflatabilecek herhangi bir şey yer alabilir.
Titreşim tartışmasında bir şeyler olabilir. Hatta arkasında pek çok şey olabilir. Ancak bunun için çok fazla kanıt yok. Bu site argümanını temel olarak bir dışlama tanısına dayandırıyor: Eğer ekonomik argümana inanmıyorsak, o zaman bu ekonomik değildir ve eğer ekonomik değilse, gerçekten herhangi bir şey olabilir. Buradaki titreşimlerin gücü doğası gereği belirsizdir ve kanıtı olmayan bir teorinin sınırsız açıklayıcı gücü, her ciddi düşünürü duraksatmalıdır.
Eğer tartışmanın bu tarafı doğruysa, Bay Biden açısından sonuçları oldukça vahim olacaktır. Bu açıdan bakıldığında ekonominin ona yardımcı olması gerekir ama bunun yerine muhtemelen büyük bir yük olacaktır. 81 yaşındaki beyaz erkek ılımlı, TikTok’un gidişatını değiştirebilecek en kötü Demokrat olabilir.
Ekonominin çöküşü her şeyi açıklıyor
Tartışmanın diğer tarafı, açıklamanın temelde ekonomik olduğunu, ancak tüketicilere ağırlık veren faktörlerin standart ekonomik istatistikler tarafından doğru bir şekilde yansıtılmadığını savunuyor.
Tartışmanın bu tarafı iki tür olumsuz ekonomik faktör anlamına geliyor. Bunlardan biri ekonomik işlevsizlik; bazı temel şeyler daha da zorlaştı. Birini işe almak daha zordur. Kredi almak daha zor. Bir şeyler satın almak daha pahalıdır. Bazen tedarik zincirindeki darboğazlar nedeniyle bir şeyler satın almak imkansız oluyordu. Ev almak daha zor. Ev satmak daha zordur. Bu tür ekonomik faaliyetleri gerçekleştirmek istiyorsanız bunu 2021 sonbaharından önce yapmış olmanız gerekirdi.
Bu zorlukların ekonomik algıları nasıl etkileyebileceğini görmek kolaydır ve bu konular ekonomik istatistiklerde göz ardı edilebilir. Olağan veriler ekonomik aktivitenin kolaylığını değil boyutunu ölçer. İnsanların hâlâ harcayacak, işe alacak ve satın alacak kaynaklara sahip olduğu gerçeği, ekonomik faaliyetleri yürütmelerini zorlaştırıyorsa seçmenlerin rasyonel olarak ekonominin kötü olduğu sonucuna varabileceği gerçeğini değiştirmez.
Diğer olumsuz ekonomik faktör ise gelecekteki büyümeye ilişkin karamsarlıktır. İşsizlik gibi bir istatistik bugünün ekonomisi hakkında çok şey söyler, ancak yarının ekonomisi hakkında çok az şey söyler. Gelecekteki büyümeye ilişkin beklentiler tüketici güven endekslerinin önemli bir bileşenidir ve bunun iyi bir nedeni vardır: Parayı daha fazla paraya dönüştürme arzusu Amerikan kapitalist kültürünün temelidir. Burada da sınırlı ekonomik büyüme ve hatta durgunluk beklemek için nedenler vardı. Getiri eğrisinin de gösterdiği gibi yatırımcılar bunu bekliyordu. Hatta Fed’in faiz oranlarını yüksek tutarak enflasyonu yavaşlatmaya odaklanacağı ve resesyonun neredeyse kaçınılmaz olacağı yönünde makul bir varsayım bile vardı.
“Titreşimler” teorisinin aksine, bu farklı olgulara ilişkin pek çok kanıt bulunmaktadır. Ayrıca belirli ekonomik koşullara bağlı olarak tüketici güveni çerçevesine de uyarlar.
Ancak bu geleneksel olmayan ekonomik konuların bir arada ele alındığında olup biteni açıklayıp açıklayamayacağını söylemek çok daha zor. Pek çok şeyi, hatta belki de her şeyi açıklayabilirler, ancak modern tüketici güveni verileri çağında günümüz ekonomisi için bir emsal olmadan ampirik olarak kanıtlamak imkansızdır. İşsizliğin bu kadar düşük olduğu ve fiyatların bu kadar arttığı bir dönem olmadı; tedarik zinciri darboğazları ve durgunluk beklentileri gibi tüm bu ek çarpıklıklardan bahsetmeye bile gerek yok.
Ekonomik gerçeklik geliştikçe somut ekonomik sorunlar teorisinin teste tabi tutulacağı ve artık zamanın geldiği söylenebilir.
Ekonomi iyiye gidiyor gibi görünüyor
Birkaç aydır süren inatçı enflasyonun, artan gaz fiyatlarının ve faiz oranlarının ve düşen borsanın ardından, geçen ay mükemmel ekonomik haberler geldi. Hisse senedi piyasası, Haberler ve Siena College anketlerinin Ekim ayı sonlarında gerçekleştirilmesinden bu yana yaklaşık yüzde 15 arttı. Enflasyonun gidişatı iyi görünüyor. Konut kredisi faizleri düşüyor. Benzin fiyatları düştü. Bir zamanlar şüpheci olan ekonomistler “yumuşak inişin” yaklaştığını ilan ettiler. Ve şimdi Fed faiz indirimleri, büyüme vaatleri, düşük enflasyona güven ve sonunda daha normal bir ekonomiye dönüş öngörüyor.
Sonuçta, büyük ekonomik engeller yakında ortadan kalkabilir. Durum böyleyse ve tartışmanın maddi ekonomik tarafı doğruysa tüketici güveni hızla toparlanabilir. Ve Bay Biden’ın yeniden seçilme şansı, en azından Donald J. Trump’ın anketlerdeki liderliğinin sorumlusu yaşı gibi başka bir sorundan ziyade ekonomi olduğu ölçüde artacaktır.
Bunu söylemek için henüz çok erken olsa da, tüketici güveninin artabileceğine dair işaretler kesinlikle var. Bir kere, bunu zaten yaptı. Genel olarak tüketici güveni, enflasyonun 2022 yazında zirveye ulaşmasından bu yana neredeyse 20 puan arttı. Bu iyileşme oranı, 1990’lar gibi önceki güçlü ekonomik büyüme dönemleriyle tutarlıdır. Tüketici güveninin aylık modeli de haberlerle tutarlı görünüyor: Geçen ayki güçlü ekonomik verilere tüketici güvenindeki toparlanma eşlik etti; bu, ekonomik haberlerin yaz aylarına göre daha kötü olduğu son dört aydaki düşüşleri tersine çevirdi.
Gerçek ekonomik faktörlerin tüketici güvenini artırması durumunda bekleyeceğimiz şey budur; ancak bu, duyarlılık teorisini çürütmek için yeterli değildir. Vibe argümanını bir kenara bırakırsak, beklenen ve gerçek tüketici güveni arasındaki farkın kapandığını kabul etmemiz gerekir. Ekonomik durgunluk korkuları azalıp daha normal bir ekonomik ortam geri geldikçe, Bay Biden yeniden seçilmeden önce bu açığı kapatmak için hâlâ yeterli zaman olabilir.